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天风证券股份有限公司缪欣君近期对中科软进行研究并发布了研究报告《利润超预期，看好下游IT投入予以公司长期发展空间》，本报告对中科软给出买入评级，认为其目标价位为62.89元，当前股价为32.27元，预期上涨幅度为94.89%。

中科软(603927)
事件
公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 26.31 亿元，同比增长 2.67%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比增长 28.7%；扣非归母净利润 2.04 亿元，同比增长 29.39%；毛利率 33.46%，同比增长 1.53pct；净利率 7.96%，同比增长 1.61pct。
公司 2023 年 Q2 单季度实现营收 13.55 亿元，同比增长 2.92%；对应归母净利润 1.86 亿元，同比增长 19.85%；扣非归母净利润 1.87 亿元，同比增长 22.68%。
金融 IT 持续贡献业绩增量， 出海业务增速达 134.44%。 从下游业务看，金融 IT（包括保险与非保险金融）、教科文领域、出海三块业务保持增长，分别实现收入 17.23 亿元（保险 IT15.11 亿元）、 4.56 亿元与 1.06 亿元，对应增速 5.54%（其中保险 IT 3.25%）、 21.67%、 134.44%。 公司保持保险 IT 国内市场领先地位， 持续把握行业新一代系统平台换代需求；出海方面，我们认为去年年底签订的孟加拉项目逐步交付以及公司持续拓展增量订单，公司出海业务持续高增。
“相似复用” 理念持续提高公司开发及服务效率， 上半年毛利率同比提升1.52pct。 公司作为行业头部 ISV，在各类系统尤其保险领域 IT 系统开发经验丰富， 2023 年上半年公司主营业务毛利率提升 1.52pct 达到 33.46%，推动净利率提升 1.61pct 达到 7.96%。我们认为， 随着“相似复用”开发理念不断深化， 成本端压力逐步减轻， 公司目前时点仍处于净利率上行通道当中。
看长期，公司保险 GPT 研发进展顺利， GPT 和下游需求拐点有望带来公司长期增量空间。 行业应用领域垂直 AIGC 平台作为公司今年的研发重点， 将通过迁移 AI 通用大平台能力打造行业应用领域垂直 MaaS 平台（ Model as aService），在开发端和应用端持续实现 AI 赋能。 此外， 今年下游保险行业保费收入增速乐观，明年对应保险 IT 投入有望进一步修复， 看好公司长期发展逻辑不变。
盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 74.99/86.63/103.48亿 元 ， 同 增 11.84%/15.53%/19.44% ； 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为8.3/10.67/13.44 亿元，同增 30%/28.49%/25.97%，对应 2023/2024/2025 年PE 23X/18X/14X。基于公司保险 IT 龙头地位，前瞻性布局 AI 且多领域拓展，给予公司 2024 年 35 倍 PE，对应目标价 62.89 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争风险加剧；公司“保险+”战略推进不及预期；保险 IT行业增长不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券赵阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8亿，根据现价换算的预测PE为23.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为62.89。