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舍得酒业(600702):主业稳增长 回购完善激励机制


【资料图】

2023 年8 月18 日,舍得酒业发布2023 年半年度报告及回购报告书。
投资要点
多因素影响,利润略不及预期
2023H1 总营收35.29 亿元(同增17%),归母净利润9.20 亿元(同增10%)。2023Q2 总营收15.08 亿元(同增32%),归母净利润3.50 亿元(同增15%),Q2 产品结构调整,利润增长略不及预期。2023H1 毛利率75.60%(-3pct),2023Q2为71.88%(-2pct),系舍之道、T68 增长带来的产品结构调整所致。2023H1 净利率26.10%(-2pct),2023Q2 为23.35%(-4pct),净利率下降主要原因有中高端产品放量、产生918.42 万元股权激励费用、子公司天马玻璃利润同比减少944.90 万元、夜郎古酒庄亏损1635.51 万元。2023H1 销售费用率17.52%(+0.1pct),2023Q2 为15.20%(-0.4pct)。
2023H1 管理费用率8.60% ( -1pct ) , 2023Q2 为9.27%( +0.2pct ) 。2023H1 营业税金及附加占比14.63%(+0.2pct),2023Q2 为15.82%(+2pct)。2023H1 经营活动现金流净额6.40 亿元(同增55.69%),2023Q2 为4.12 亿元(2022Q2 为-0.08 亿元)。2023H1 销售回款40.13 亿元(同增28%),2023Q2 为17.77 亿元(同增36%)。截至2023H1,合同负债5.09 亿元(环比-36%)。
双品牌发力,期待双节表现
分产品看,2023H1 中高档酒/普通酒/玻瓶/其他业务营收分别为27.57/5.13/2.15/0.43 亿元, 分别同比
+15%/+24%/+18%/+99%,分别占比78%/15%/6%/1%。酒类业务方面,2023Q2 中高档酒/普通酒营收分别为10.87/2.77 亿元,分别同比+31%/+34%,Q2 酒类整体增速较快,其中T68和舍之道高速增长,品味舍得良性增长。下半年藏品十年预计实现铺货推广,有望贡献增长。分渠道看,2023H1 批发代理/ 电商销售营收分别为30.20/2.51 亿元, 分别同比+15%/+30% 。2023Q2 批发代理/ 电商销售营收分别为12.55/1.09 亿元,分别同比+29%/+60%,Q2 线上增速亮眼,库存处于可控范围内。下半年公司将投入更多费用至终端及消费者,通过扫码抽奖等方式提高终端动销。酒类分区域看,2023H1 省内/省外营收分别为9.33/23.38 亿元,分别同比+9%/+19%,分别占酒类业务比重为29%/71%。2023Q2 省内/  省外营收分别为4.49/9.15 亿元,分别同比+48%/+38%,分别占酒类业务比重为33%/67%,省内深耕下占比持续提升,省外公司继续做好优势市场,同时针对新一线省会城市开展会战, 通过品鉴会、老酒盛宴等扩大品牌影响力。截至2023H1,经销商2405 家,较年初增加247 家。另外,公司于同日发布回购股份公告,拟回购股份资金不低于1.85 亿元且不超过3.70 亿元,回购价格不超过210.00 元/股,回购股份拟用于员工持股计划,彰显公司长期发展信心。
盈利预测
我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升,藏品十年在高端市场的占位,同时全国化进程加快。根据公司半年度报告, 我们略调整公司2023-2025 年EPS 为5.86/7.74/9.50 元(前值为6.45/8.04/9.87 元),当前股价对应PE 分别为23/18/14 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险,舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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